文章摘抄自微信公众号：印刷企业家（原创王三好）

6月26日，在港交所上市的星光集团发布最新财年全年业绩。

2026财年（截止当年3月31日，下同），星光集团实现收入7.82亿港元，同比下降12.61%，按当前汇率约合人民币6.78亿元；本公司拥有人应占亏损（简称“净亏损”）1.05亿港元，同比增亏290.43%，约合人民币9107.6万元。

星光集团是一家老牌港资印刷企业，其历史可以追溯到1970年。

它于1992年进入内地，1993年登陆港交所，先后在深圳、广州、苏州、韶关设立工厂。

其中，深圳工厂已经于2021年正式关停退出。

此外，星光集团还在马来西亚建有工厂。

星光集团产品种类繁多，涉及书籍、桌游、精品彩盒、标签、说明书等，以及以“TeamGreen（绿团）”为自有品牌的文创产品线。

像大多数立足内地的港资企业一样，星光集团主要面向海外市场。

2025财年，在其8.95亿港元的总收入中，有2.94亿港元来自中国内地及香港特区，占比32.88%，其余部分来自以欧美和东南亚为主的海外市场。

尽管具有深厚行业底蕴和良好行业声誉，星光集团近年来在业绩方面却遭遇了不小的挑战。

比如，在收入方面，星光集团由2021财年的10.57亿港元，基本上是一路下滑至2026财年的7.82亿港元。

其间，仅在2025财年出现一次同比反弹。

在盈利方面，星光集团本公司拥有人应占溢利（基本相当于A股归属于上市公司股东的净利润，简称“净利润”）在近六个财年三度告负。

其中，2021财年净亏损9852.5万港元；2025财年和2026财年，分别净亏损2692.8万港元、1.05亿港元。

在实现盈利的3个年度中，2022财年净利润最高，达到3.57亿港元。

不过，这在相当程度上得益于其出售深圳工厂在本财年内获得交易尾款2.56亿元，按当时汇率约合3.08亿港元。

2023财年和2024财年，星光集团的净利润分别为647.8万港元、1742.2万港元。

星光集团的收入和盈利

三好同学继续向前扒了一下，2026财年星光集团的收入已经降至自2005财年以来近22个财年最低点，1.05亿港元的净亏损额则是其自1993年上市以来，也可能是创立以来的最高年度亏损。

在刚刚过去的这一个财年里，星光集团遭遇了什么样的挑战？为什么会面临这么大的业绩压力？

对此，全年业绩公告给出了简要但十分清晰的说明。

大致而言，主要有以下三点。

一是全球宏观环境风高浪急带来的运营挑战。

上半年，主要经济体货币政策路径未明，加上中美贸易争端激化，美国对多国实施惩罚性关税壁垒，导致客户下单意愿不足，部分主力客户订单延迟。

下半年，美国和伊朗爆发冲突，霍尔木兹海峡航运受阻，推高物流成本，扰乱供应链稳定性与交货时效，对企业正常运营也构成了挑战。

二是产能调整不易带来的成本挑战。

在需求萎缩、订单下滑的情况下，星光集团“在短期内难以对既有的经营规模与人力配置进行大幅度调整以匹配短暂萎缩的业务量”，导致人力资源成本及固定制造费用无法随着收入同步缩减，压缩了企业的盈利空间。

对于这一点，三好同学心中感慨颇多。

一直以来，三好同学就有一个观点：假如印刷企业能够根据市场变化，快速低成本地对产能进行灵活调整，使之与需求、订单变化匹配，基本上就可以规避持续大额亏损，以及由此导致的现金流暴雷风险。

问题是：在重资产的印刷圈，这样的愿望几乎无法实现。

很多出现难以承受亏损或现金流暴雷的企业，都是由于在市场向好期或过于乐观的主观预期下，投资过大过快，囤积了过多产能。

一旦市场需求出现大的起伏，原本计划中的赚钱利器，就有可能变成不可遏制的成本黑洞。

如果叠加高杠杆、高负债，现金流暴雷风险就随时有可能被引爆。

三是由需求和订单不足导致的市场竞争白热化，以及非理性价格竞争挑战。

用星光集团在公告中的原话来说，就是：为了在紧缩的市场中保住份额，同业纷纷发动激进的价格战，这种非理性的定价厮杀对集团毛利率构成双重挤压。

这里所说的“双重”中的另外一重，指的就是第二点短期内难以大幅调整经营规模与人力配置。

说实话，当扒到“激进的价格战”、“非理性的定价厮杀”，三好同学心中很是有些震动。

老板们究竟把价格下拉了多少，能让一家上市公司在公告中用“激进”、“非理性”、“厮杀”，来形容当前主要以价格为手段的市场竞争？

按说，5%、10%都不至于吧？难道是20%、30%?

问题是：假如真把价格下拉这么多，老板们还有多大毛利空间？

更不用提净利了，多数恐怕都只有亏损的份儿。

一方面是紧缩的需求和订单，另一方面是厮杀到激进、非理性的价格战，在这样的市场环境中，老板们该如何自处以求不败？

星光集团采取的举措大致包括三个方面：

一是动态优化经营方针，加速东南亚产能布局，以分散地缘政治博弈带来的风险。

二是聚焦技术与智能化升级，以提升全流程运营效率，实现成本结构的实质性优化。

三是全力拓展非传统业务赛道，如国内电商、高端精品包装、桌游、绿团原创品牌文创及IP授权营运等，以实现业务多元化，分散经营风险。

从大思路上看，这三个举措与很多处于类似境地老板的想法恐怕是不谋而合。

至于这样的举措最终能有多大成效，主要取决于两个方面：

一是市场未来走势是触底回暖，还是继续向下？如果继续向下，下滑的速度有多快？

二是企业的执行能力和资本实力，以及成本优化、产品创新的速度。

无论如何，三好同学都希望像星光集团一样面临激进、非理性定价厮杀的圈内企业，能早日摆脱困境，迎来市场和业绩向好的那一天。

就到这里。最后，还是祝老板们好运吧。